SEC 对加密货币的监管

豪威测试与代币的证券认定

SEC 判断资产是否属于证券的核心工具是 1946 年确立的「豪威测试」（Howey Test）：是否投入金钱、于共同事业、期待从他人努力中获利。SEC 认为绝大多数 ICO 代币满足这三个条件，因此属于未注册证券。

2018 年起，SEC 对数十个 ICO 项目征收罚款。2023 年 6 月，SEC 在两天内分别起诉 Binance 和 Coinbase，指控其上线多种未注册证券代币，震动整个行业。这两起诉讼的核心争点是：ETH、SOL、ADA 等代币究竟是商品还是证券。[1]

Ripple 案的历史意义

SEC 与 Ripple 的诉讼是近年最重要的加密监管案例。SEC 于 2020 年 12 月起诉 Ripple，指控其非法发行价值 13 亿美元的 XRP 证券。2023 年 7 月，纽约地区法院裁定：XRP 在机构投资者销售中属于证券，但在交易所面向散户的二级市场销售中不属于证券。这一「分裂裁定」让双方都声称胜利，也揭示了现有法律框架在加密领域的内在矛盾。

2024 年特朗普再度当选后，Gensler 宣布辞职，新政府明确表态友好加密，SEC 随即撤销多起对加密交易所的诉讼，监管风向急剧转变。