首次代币发行（ICO）

首次代币发行（ICO，Initial Coin Offering）是一种基于区块链的融资方式：项目方向公众发售自己创建的加密代币，换取比特币、以太币或法定货币，为区块链项目的开发、维护和推广筹集资金，也常被称为首次代币发售或区块链众筹。

概述

ICO 一词由证券市场的「首次公开募股」（IPO）演变而来，但两者本质不同：IPO 出售的是公司股份，投资者依法享有股东权益；ICO 出售的通常只是项目代币，持有者获得的可能是未来使用相关产品或服务的权利，更多时候只是对代币升值的预期，缺乏法律层面的权益保障。

最早的 ICO 项目出现于 2013 年，代表是 Mastercoin；2014 年以太坊通过 ICO 成功募资并发展为主流公链，成为这一模式的标志性案例。2016 年后 ICO 在全球迅速升温，2017 年达到狂热顶峰，许多项目仅凭一份白皮书就能在短时间内募集巨额资金，中国大陆当年也涌现出大量 ICO 平台和项目。

狂热背后乱象丛生，虚假项目、圈钱跑路屡见不鲜。2017 年 9 月，中国人民银行等七部门发布公告，将 ICO 定性为未经批准的非法公开融资行为，中国大陆境内的 ICO 活动被全面叫停。此后全球多国也陆续加强监管，市场逐渐转向 IEO、STO 等合规性更强的替代模式。

主要特点

• 门槛低、速度快：无需传统上市审核，全球投资者均可参与，募资周期短。
• 代币化权益：把项目使用权或收益预期打包成加密代币，可在交易所自由流通。
• 依托智能合约：发售、分配多通过以太坊等公链的智能合约自动完成。
• 高风险高波动：代币价格剧烈波动，项目失败或欺诈概率高。

常见问题

问：ICO 和 IPO 有什么区别？答：IPO 出售公司股份并受证券法严格监管，投资者是股东；ICO 出售的是加密代币，多数不代表股权，监管和信息披露远不如 IPO 完善。

问：在中国参与 ICO 合法吗？答：不合法。监管部门已将 ICO 定性为非法公开融资，中国大陆境内禁止任何组织和个人从事代币发行融资活动。

问：ICO 现在还流行吗？答：经历监管收紧和大量项目失败后，纯 ICO 已明显退潮，行业更多转向由交易所背书的 IEO 或符合证券法规的 STO 等方式。