无常损失（Impermanent Loss）

无常损失（Impermanent Loss，简称 IL）是指用户向去中心化交易所（DEX）的流动性池存入两种代币后，由于代币价格发生变化，取出时资产总价值低于「什么都不做、单纯持有这两种币」的那部分差额损失。

概述

主流 DEX（如 Uniswap、PancakeSwap）普遍采用自动做市商（AMM）机制：流动性提供者（LP）按比例存入两种代币组成交易对，供其他人兑换，并赚取手续费分成。AMM 依靠恒定乘积等公式自动定价，当池中某种代币的市场价格上涨或下跌时，套利者会与池子交易，使池内两种代币的数量比例随之调整——结果是 LP 手中价格上涨的币变少、价格下跌的币变多。

这样一来，LP 撤出流动性时拿回的资产组合，其总价值往往低于当初直接持币不动的价值，差额就是无常损失。之所以叫「无常」，是因为只要价格回到存入时的相对水平，这部分损失就会消失；一旦在价格偏离时撤出流动性，损失便「落袋成真」，变成永久损失。

主要特点

• 源于价格偏离：两种代币的相对价格变化越大，无常损失越大；无论上涨还是下跌方向，只要偏离就会产生。
• 对比基准是持币不动：它衡量的不是绝对亏损，而是「做 LP」与「纯持有」之间的差距，牛市中 LP 可能仍在赚钱，只是赚得比持币少。
• 可被手续费抵消：交易量大的池子手续费收入高，长期可能覆盖甚至超过无常损失，这也是提供流动性仍有吸引力的原因。
• 稳定币对风险极低：如 USDT/USDC 这类价格锚定的交易对，相对价格几乎不变，无常损失可忽略。

如何降低无常损失

常见做法包括：优先选择稳定币对或价格相关性高的交易对；评估池子的手续费收益能否覆盖预期损失；避免为波动剧烈的新币、土狗币提供流动性；部分协议还提供单币质押、集中流动性区间或无常损失补偿机制，可按需选用。

常见问题

问：无常损失是真的亏钱吗？答：不一定。它是与「单纯持币」相比的相对损失，如果手续费收益足够高，LP 的总回报仍可能为正，甚至跑赢持币。

问：为什么叫「无常」损失？答：因为在撤出流动性之前损失只是账面上的，若代币相对价格回到存入时的水平，损失会自动消失；只有在价格偏离时退出，才会变成永久损失。

问：哪种情况无常损失最严重？答：两种代币价格走势差异越大越严重，例如一边暴涨或暴跌的交易对；而稳定币对几乎没有无常损失。