Compound

货币市场协议的运作方式

Compound 把不同资产的借贷市场独立成 cToken——存入 ETH 得到 cETH，cETH 持续累积利息，可随时赎回换回 ETH 及利息。借款需超额抵押（如存入价值 150 美元的 ETH 才能借出 100 美元 USDC），当抵押价值跌破清算阈值时，任何人可调用清算函数获得折扣抵押品。[1]

COMP 与流动性挖矿的蝴蝶效应

2020 年 6 月，Compound 开始向存借款用户分发 COMP 治理代币，无论存款还是借款都能挖矿。这个设计引爆 DeFi 夏季：用户蜂拥而入，协议 TVL 从约 1 亿美元在两周内冲破 10 亿美元。「流动性挖矿」（Liquidity Mining）这个词从此成为 DeFi 标配概念，Uniswap、SushiSwap、Yearn 等纷纷仿效。

不过这把双刃剑的副作用很快显现——COMP 分发完毕后，许多「农民」立刻抛售离场，TVL 随之回落，暴露出纯激励驱动流动性的脆弱性。